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视源股份:智能交互行业龙头,三大业务驱动高成长

发布时间:2019-03-14    研究机构:国泰君安证券

上调目标价至92.7元,增持评级。公司是全球液晶显示板卡、交互智能平板市场龙头,18年实现营收170亿,同比增长56%;归母净利润10亿,同比增长45%。公司立足智能交互,业务从部件业务(电视板卡)拓展到教育业务(希沃平板)和企业业务(MAXHUB),三大业务驱动业绩高成长。根据18年业绩快报,我们上调18年EPS至1.53元(+4%),同时上调19、20年EPS预测至2.06元(+5%)、2.78元(+3%),根据行业估值水平,上调目标价至92.7元。

液晶电视板卡渗透率继续提升,部件业务持续高增长。公司是全球液晶显示主控板卡龙头,全球市占率第一,2H18市占率超过40%。随着智能电视的普及,公司智能板卡出货量占比持续提升,智能板卡ASP显著高于传统电视板卡,将推动公司电视板卡收入继续高增长。随着上游元器件价格的回落,公司毛利率将逐步回升。

智能交互平板龙头,教育业务前景广阔。AVC数据显示,18Q3公司在交互平板中的销量和金额的占比为43.6%、39.2%,稳居行业第一,销量份额较2017年提高了8个百分点。公司教育业务致力于从教室应用场景,向学校、学区的完整教育信息化应用场景延伸。

布局MAXHUB会议平板业务,掘金企业级服务市场。会议平板是又一蓝海市场,18年中国会议行业增速高达68%,公司凭借在智能交互领域的积累,推出MAXHUB会议平板,占据行业龙头地位。

风险提示:行业竞争加剧。

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