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视源股份(002841):教育需求疲软拖累收入 成本下行提升盈利

发布时间:2019-10-28    研究机构:中泰证券

  投资要点

  事件:视源股份(002841)近日发布2019 年三季报,前三季度公司实现营收130.01 亿元,同比8.32%,实现归母净利润14.14 亿元,同比增长66.32%,扣非净利润13.43 亿元,同比增长63.77%,符合预期。

  教育市场疲软拖累公司三季度收入表现。公司3Q19 单季度收入57.97 亿元,同比增长0.2%,低于预期,主要受教育市场需求疲软拖累。中国教育装备网数据显示,三季度教育信息化设备招标采购数量大约2000 条,同比下滑3.8%,三季度教育需求旺季不旺。

  成本持续下行带来的盈利能力提升是利润大幅增长的主因。3Q19 公司实现归母净利润8.49 亿元,同比大增82.8%,扣非后净利润8.08 亿元,同比增长78.

  4%,单季度利润接近中报指引上限的8.8 亿元。利润表现良好主要源于成本下行带来的毛利率持续提升。受益面板和其他原材料成本的持续下降,公司三季度毛利率达到了30.3%,同比提升8.1 个百分点,环比增长1 个百分点,创公司历史新高。受益于此,公司营业利润率和净利率均创历史新高,分别达到了16.5%和14.7%。

  全年利润增速指引45%-70%。公司预计2019 年全年归母利润在14.56-17.07亿元,同比增长45%-70%。四季度利润预计在0.43-2.94 亿元,同比增速在-72.4%至90.3%之间。

  电子行业新豪门,维持“买入”评级。公司2011 年以来,盈利能力和成长能力均居电子行业TOP7/232,ROE 和ROIC 均保持在30%以上,期间收入和利润年增速也基本保持在30%以上,是名副其实的电子行业新豪门。我们预计2019-2021 年公司净利润为16.60、23.75 和31.01 亿,对应PE 为38.14x、26.66x和20.42x,维持“买入”评级。

  风险提示事件:教育市场需求不及预期;会议开拓低于预期;市场竞争加剧风险

申请时请注明股票名称