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视源股份(002841)点评报告:前三季度净利润率同增3.51PCT 预计全年维持高增长

发布时间:2019-10-28    研究机构:广州广证恒生证券研究所

事件:公司发布2019 年三季报,公司19 年前三季度实现营收130 亿元,同比增长8.32%,实现归母净利润14.14 亿元,同比增长66.3%;其中Q3 单季实现营收57.96 亿元,同比增长0.22%,实现归母净利润8.49 亿元,同比增长82.79%。

核心观点:

前三季度业绩高增长符合预期,综合毛利率同比提升6.96pct,经营活动现金流净额同增116%,全年预告维持高增长。报告期内业绩同比高增长,主要受益于综合毛利率同比提升6.69pct 至27.91%,主要由于上游原材料成本下降以及高毛利率产品(智能板卡、大屏板卡)出货占比提升所致,其中19Q3 单季度实现毛利率为30.28%,同比提升8.06pct,为近5 年以来毛利率最高值。同时,受市场推广增加以及股权激励摊销影响,销售费用率以及管理费用率同比提升1.42/0.96pct 至5.83%/3.91%;公司继续加强研发投入,研发费用率同比提升1.41pct 至5.71%;受利息收入增加的影响,实现负向财务费用4522 万元;报告期内,受政府补助增加影响,营业外收入同比提升384%至5414 万元;受业务发展及预收款增加,经营活动现金流净额同比提升116%。公司预计2019 年全年归母净利润变动区间为45-70%,维持高增长态势。

多元业务布局越趋成熟,有望中长期贡献成长。公司一直围绕“显控”技术同源做行业应用扩张,不断挖掘运用场景以及多元化产品品类,从而推动赛道扩容与增长持续性。目前在冰箱、空调等家用白电领域成品逐渐成熟;同时布局智慧医疗领域,产品已在若干家医院试点应用;汽车电子进军海外前装市场,静待市场爆发;教育信息化推出多元硬件产品,远期看好系统软件贡献增量收入。多元孵化业务的不断成熟与同赛道内产品品类的扩张,有望为公司贡献继MAXHUB 后的增长引擎提供充足的储备。

盈利预测与估值:我们维持公司19-21 年归母净利润为16.5/21.7/27.7 亿元,对应EPS 为2.52/3.32/4.23 元/股,对应PE 为38/29/23 倍,我们看好公司在多个显控领域进行业务孵化并不断取得较好成果,以显控技术为基础,不断拓展和重构主要的显控市场,并进行产业链整合和生态链的垂直打造,有望不断拓宽视源所面临的市场容量,维持强烈推荐评级。

风险提示:上游原材料价格波动,液晶板卡业务大幅下跌,孵化业务成熟周期不达预期。

申请时请注明股票名称