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视源股份(002841)季报点评-毛利率提升趋势延续 全年业绩指引靓丽

发布时间:2019-10-27    研究机构:国盛证券

2019 年前三季度收入/净利润同增8.32%/66.32%。公司2019 年前三季度收入同增8.32%至13 亿,净利润同增66.32%至14.14 亿,接近预告上限;对应19Q3 单季度收入/净利润分别同增0.22%/82.79%。公司净利润增速大幅高于收入增速主要由于1)19Q3 延续原材料价格优势,毛利率同增8PCTs 至28%;2)利息收入同增6500 万,理财产品带来投资收益同增1700 万。期内销售/管理/研发费用率分别同增1.5/2.4/1.4PCTs 至5.8%/3.9%/5.7%,综合使得公司净利率同增3.8PCTs 至10.87%。公司预计全年净利润14.56-17.07 亿(对应19Q4 净利润0.42-2.93 亿),同增45%-70%。

板卡业务创新突围,教育业务逆势增长。1)板卡业务:Q3 板卡业务有所调整,公司加大智能板卡产品的投入,与客户联合开发和产品创新,进一步优化板卡业务结构和盈利能力。同时,公司借助板卡优势扩展新业务,包括白电主控和显控业务等将成为新的业绩增长点。2)教育业务:在交互白板行业销量下降的背景下,公司旗下产品逆势表现,Q3 收入持续增长,市场份额持续提升。同时,公司应用场景从K12 公办教育向培训机构市场延伸。

现金流良好,存货周转稳健。经营活动现金流净额同增116.4%至28.14 亿,预收款同增43%至9.78 亿,主要得益于业务旺季规模扩大。结合期内发行可转债,公司期末现价46.76 亿。期内存货周转天数同比持平在48 天,应付账款周转天数同增28 天至71 天,主要由于旺季销售规模扩大导致。

投资建议。公司凭借TV 板卡业务的显控技术优势,通过教育领域的seewo希沃品牌和商务会议的MAXHUB 品牌,成功实现从传统业务向交互智能平板的拓展,体现了公司自主研发能力和高效管理机制下的强执行力。未来公司的成长来源于希沃品牌的持续深化、MAXHUB 加速渗透、以及新场景的开拓(智能家电/智慧医疗等)。得益于公司的龙头地位,公司充分受益于行业原材料下行区间的盈利能力显著改善,上调公司2019 年净利润预测至16.32 亿(原15.33 亿),维持2020/21 年净利润预测分别为20.72/27.11亿元,对应EPS 2.49/3.16/4.13 元,维持“买入”评级。

风险提示:企业信息化产品采购意愿和预算下降,拖累会议服务产品销售;市场竞争加剧风险,拖累公司整体利润率水平;技术人员流失风险。

申请时请注明股票名称