移动版

视源股份(002841)2019年业绩快报点评-收入增长承压 利润表现亮眼

发布时间:2020-01-20    研究机构:中信证券

略下调2020-2021 年归母净利预测至17.0/18.54 亿(原预测为18.1/20.9 亿元),对应2020-21 年EPS 预测分别为2.59/2.83 元(原预测为2.75/3.18元)。我们多次强调公司的优质,持续的靓丽业绩不断提高市场对公司的关注和认可。公司现价对应19-21 年PE 34/33/30 倍,下调至“增持”评级,建议继续中长期配置。

收入增长存在压力,利润表现亮眼。1 月17 日公司发布2019 年业绩快报:营收171 亿元/+0.77%,归母净利16.2 亿元/+61.7%,处于预告区间上部,归母扣非净利润15.3 亿元/+62.2%。2019Q4 单季营收41 亿元/-17.7%,单季归母净利润2.1 亿元/+40%。公司2019 年Q3\Q4 收入增长明显放缓,主要原因为:1)2019 年TV 板卡芯片、PCB、电容等原材料价格持续下跌,行业竞争加剧、出现价格战趋势,板卡业务收入阶段性出现下滑。2)2018 年上海仙视数字标牌业务增长迅猛,2019 年受下游需求疲软影响,数字标牌业务增长难度较大。3)宏观经济乏力,MAXHUB 产品销售情况不及预期。利润端:原材料价格下跌、研发降本等因素叠加,导致毛利率提升显著。

展望2020 年:预计收入增长将提速,利润增长会放缓。1)TV 板卡业务:目前,电视厂商外购比例提高、智能电视占比持续提升,2020 年公司板卡业务或将量价齐升。但是2019Q4 以来,原材料呈现涨价趋势,预计板卡业务毛利率将显著降低。2)教育信息化业务:随着教育信息化2.0 政策落地,公司多元化硬件产品和解决方案将迎来增长机遇,预计教育板块仍将呈现较好的增长态势。3)会议平板业务:预计将延续2019 年增长趋势。

解禁减持压力有限,不必过度恐慌。1 月20 日公司将迎来首发原股东持有的限售股解禁,市场关注解禁带来的减持压力。我们认为:1)公司绝大部分股东仍在公司任职,并且主要股东均仍担任董监高,根据IPO 时关于锁定期的承诺,持有限售股的股东每年减持不能超过持有股票的25%。2)公司此前流通盘较小,流通股占比仅10.7%,本次解禁将增加股票流动性,便于大型机构配置。3)公司企业文化健康、福利完善、成长机会多,员工较年轻,平均年龄不到30 岁,且历次限制性股票激励方案已进一步绑定多数骨干员工利益,我们判断解禁本身不会影响员工稳定性和战斗力。

风险因素:行业竞争加剧的风险,原材料价格波动的风险。

投资建议:略下调2020-2021 年归母净利预测至17.0/18.54 亿(原预测为18.1/20.9 亿元),对应2020-21 年EPS 预测分别为2.59/2.83 元(原预测为2.75/3.18 元)。我们多次强调公司的优质,持续的靓丽业绩不断提高市场对公司的关注和认可。公司现价对应19-21 年PE 34/33/30 倍,考虑原材料价格上涨、板卡毛利率存在压力,下调至“增持”评级,建议继续中长期配置。

申请时请注明股票名称