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视源股份(002841):把握智慧商显趋势 发挥人才优势

发布时间:2020-04-02    研究机构:中国国际金融

  投资亮点

  首次覆盖视源股份(002841)公司(002841)给予跑赢行业评级,目标价100.00 元,对应28x 2021e P/E。理由如下:

中国大屏显示产业全球崛起:1)大屏显示是和小屏显示并列的重要显示应用市场。产业链中一批企业在崛起。2)2019年中国商用大屏市场超900 亿元,3 年CAGR 34%。其中,教育平板200 亿元,未来可提升至300 亿元;会议平板不到100亿元,处于爆发期,我们估计2021 年将突破200 亿元。

公司商用大屏智能化功能强:1)产品集投影仪、电子白板、远程会议、会议音响等功能为一体,可搭载丰富的应用。2)公司旗下希沃教育平板、MAXHUB 会议平板市场份额第一,2018 年分别达36.5%、25.4%。3)公司注意到广告机市场智能化渗透率偏低(2018 年6%),2018 年并购进入该市场。

主控板卡龙头:1)2005 年以来,视源主控板卡(电视核心配件)份额不断提升,2018 年全球销量占比35%,大幅领先。

  2)电视智能功能提升,主控板卡集成功能不断增加,产品均价持续提升。2018 年智能电视板卡均价是普通板卡的2.7 倍。

汇聚人才:1)视源是技术密集型企业,专注于产品研发,产品生产外协。资产轻,ROE 高。2)早期创始团队注重股权分享。六位创始人共同控制公司,股票激励员工超过500 人,覆盖面广。3)工程师管理效率高,充分发挥中国工程师红利。

  我们与市场的最大不同?我们认为疫情对公司的负面影响是短期的,中长期将有助于智能大屏普及:1)居家办公培养云视频会议习惯,这将加速办公室会议平板普及。2)疫情期间智能广告机投放广告的便利性凸显。

  潜在催化剂:疫情结束后,智能大屏普及速度加快。

  盈利预测与估值

  我们预计公司2019/20/21 年EPS 分别为2.48/2.67/3.59 元,CAGR为33%,2020 年受疫情影响利润增速放缓,2021 年恢复高增长。

  首次覆盖给予跑赢行业评级,看好公司智能商显的龙头地位和长期价值,目标价100.00 元,对应28x 2021e P/E,涨幅空间27%。

  公司当前股价对应32x/30x/22x 2019/20/21e P/ E。

  风险

  新冠疫情负面影响风险;上游电子元器件价格波动风险。

申请时请注明股票名称