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视源股份(002841):短期亦受疫情影响 中长期看商业大屏拓展

发布时间:2020-04-25    研究机构:中国国际金融

业绩回顾

2019、1Q20 业绩符合我们预期

2019 年营收170.5 亿元,同比持平;归母净利润16.1 亿元,同比增长60%。对应4Q19 营收40.5 亿元,同比下滑19%;归母净利润1.97 亿元,同比增长28%;2019 年度分红率30.5%。1Q20 收入26.2 亿元,同比下滑22%;归属母公司净利润1.62 亿元,同比下滑14%。公司业绩符合我们的预期。

2019 年板卡盈利能力大幅提升:1)受益成本下降、销售结构改善,2019 年板卡业务毛利同比增长32%。2)2019 年公司板卡业务更看重盈利能力提升。由于定价较高,板卡业务收入同比下滑8%。液晶电视板卡全球市占率同比下降2.6ppt 至32.4%。

智能平板地位提升:1)2019 年,希沃教育平板收入61 亿元,同比+8%,国内市占率提升至46%。MAXHUB 会议平板收入7.98 亿元,同比+23%,国内市占率提升至33%。3)受经济不景气影响,AVC 统计,2019 年教育IWB 市场下滑21%;商用平板市场增长放缓至6%。4)公司智能平板份额大幅提升,且毛利率提升5.9ppt至36.4%。

积极布局新业务:1)2018 年并购上海仙视,2019 年并购西安青松,分别布局广告机、LED 商用显示。2)广告机受大客户资本支出周期波动等影响,上海仙视2019 营收大幅下滑61%至5 亿元。

发展趋势

逐步克服疫情影响:1)1Q20 全球彩电产业下滑,其中全球电视面板出货量下降10%,中国彩电出货量下滑19%。公司板卡业务也受到冲击。2)企业采购支出变得谨慎,商业显示市场出现暂时的下滑。3)我们预计远程视频会议培育了大家的工作习惯,智能办公平板可实现远程视频会议部分场景,未来渗透率提升会加速。

盈利预测与估值

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年29.4 倍/21.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和100.00 元目标价,对应37.5 倍2020 年市盈率和27.9 倍2021 年市盈率,较当前股价有27.7%的上行空间。

风险

疫情负面影响超预期;新产品推广效果不达预期。

申请时请注明股票名称