视源股份(002841.CN)

视源股份(002841):交互平板优势明显

时间:20-08-28 00:00    来源:中国国际金融

1H20 业绩符合我们预期

公司披露1H20 业绩:收入62.45 亿元,同比-13%;归母净利润5.41亿元,同比-4.1%。对应2Q20 收入36.3 亿元,同比-5.6%;归属母公司净利润3.79 亿元,同比+0.9%。公司业绩符合我们的预期。

财务分析:1)1H20,毛利率27.3%,同比提升1.3ppt,主要是高毛利率的交互平板业务占比提升。分产品看,主控板卡、交互智能平板毛利率分别同比下降0.4ppt、1.8ppt。2)销售费用下滑幅度与营收匹配。期间费用率小幅提升,营业利润率8.7%,同比提升0.2ppt。3)2Q20 经营现金流改善。期末,在手现金(包括理财、存单)67 亿元。

交互平板优势明显:1)1H20,希沃教育平板收入22.1 亿元,同比+5.6%;奥维云网统计,受疫情负面影响,1H20 中国教育平板销售额下滑23%,希沃市场份额提升至40.6%。疫情期间,公司优化希沃软件产品,强化在教育专业领域的综合竞争力。2)1H20,MAXHUB 收入4.4 亿元,同比+27.4%。奥维云网统计,1H20 中国商用平板销售额同比+9%,MAXHUB 市场份额提升至32.2%。虽然商用平板市场吸引众多竞争对手,但是MAXHUB 依然保持优势。3)新业务拓展较好,包括LED 显示、衣物护理机,但广告机业务继续下滑。

部件业务下滑:1)1H20,主控板卡营收25.9 亿元,同比-34 %,下滑较为明显。2)AVC 统计,1H20 全球彩电出货量同比-6.2%。

公司主控板卡下滑较多的原因是之前市场份额偏高,毛利率偏高。

1H20 公司电视主控板卡出货量占全球液晶电视需求30.8%,继续保持市场份额领先。2)公司拓展部件业务,纵向深挖电视电源、TCON 驱动板业务,横向拓展到家电智能控制模组、IoT 模组、 商用显示控制板卡等业务。

发展趋势

市场关注公司交互平板增长潜力。公司在疫情期间,交互平板继续保持增长,并提升市场份额,很好地证明了公司的竞争优势。

虽然受疫情影响,交互平板市场并未出现高增长,但疫情导致远程办公、远程教育的普及,我们预计已经培养消费者使用交互平板的习惯,在未来适当时刻会转化为市场需求。

盈利预测与估值

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年37.4 倍/27.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级,由于板块估值提升,我们上调目标价11.6%至111.58 元对应42.0 倍2020 年市盈率和31.2 倍2021 年市盈率,较当前股价有12.3%的上行空间。

风险

市场需求波动风险。