视源股份(002841.CN)

视源股份(002841):拟定增进军“智能制造” 股权激励彰显长期信心

时间:21-05-11 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司发布21 年定增预案,拟向不超过35 名特定投资者募集不超过20.95 亿元,计划用于投资交互智能显控产品智能制造基地。

公司发布21 年股权激励计划草案,拟向激励对象授予的股票期权900 万份,约占总股本的1.35%。其中,首次授予811.5 万份股票期权,首次授予对象为包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术人员等共计1114 人;预留88.50 万份股票期权。

投资要点:

公司近期波动较大,主要系市场对于公司拟定增建厂有所分歧。我们认为视源该战略布局意不在转型制造,而是旨在成为“智能制造”专家,我们认为,公司此举主要出于以下三点考量:1)更好的满足全球客户的品控要求;2)向代工厂输出更好的制造标准及流程,打法类似苹果;3)可以吸引更多部件领域专家加盟,给他们提供实战场地。

发布21 年股权激励计划(草案),彰显长期经营信心。根据公司公告,本次股权激励计划(草案)首次授予的股票期权的行权价格为96.68 元/股,设置多档行权条件, 其中最低经营目标为以2020 年营业收入为基数,2021-2023 年营业收入增长率分别不低于12%、28%、44%;可以全部行权的条件为以2020 年营业收入为基数,2021-2023 年营业收入增长率分别不低于15%、35%、55%。本次股权激励计划摊销费用预计在3 亿元左右,2021-2024 年分别为1.08/1.23/0.52/0.14 亿元。

展望21 年,交互智能平板有望量价齐升,衍生新品值得期待。公司20 年交互智能平板销量为83.3 万台,同比提升25%,考虑到1)供给:公司已经推出21 年新品且销售端发力;2)需求:教育场景K12 存量替换周期已至,幼教、高职教和教培市场开拓;商用场景国内渗透率仍低;海外ODM 市场广阔;3)价格:由于液晶面板涨幅较大,终端售价上升趋势确立;我们认为公司21 年交互智能平板有望实现量价齐升。新品衍生方面,公司智慧黑板、学生终端、录播设备和白电控制模组等多个业务增速较快,考虑到公司新品布局大多基于优势产品生态的衍生,大部分供应链和渠道能力均可复用,整体从“1-N”的孵化衍生效率会比从“0-1”更快。

维持盈利预测,维持“买入”评级。考虑到外部事件负面影响逐步消除,行业基本面向好,预计公司继续维持领先业务优势,创新业务突破或有惊喜。我们维持公司21-23 年归母净利润预测为23.56/29.97/37.69 亿元,对应PE 分别为36/28/22X,维持“买入”评级。

风险提示:1)上游原材料价格波动;2)宏观经济景气度;3)出口退税政策变化;4)公司募投项目进度。