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视源股份(002841):交互平板景气度超预期 加强员工创新激励 重申买入评级

时间:21-05-27 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

交互平板市场景气度超预期,希沃和Maxhub 持续领军。根据DISCIEN 数据,21Q1 国内教育交互大屏出货量约19.6 万台,同比增速为119%,相较19Q1 的增速为38%;根据洛图科技数据,21Q1 国内会议平板出货量为13.4 万台,同比增速为192%。竞争格局方面,根据洛图科技数据,21Q1 教育平板格局较为稳定,希沃国内教育液晶白板出货量份额达47%,继续稳居第一;21Q1maxhub 国内出货量份额约19%,仍位于第一。

希沃完善产品矩阵,营销端发力线下推广。希沃以教育交互大屏为切入点,不断完善软硬件产品矩阵,从教室、教师、教学,到校园文化建设维度,希沃组建了四个平台:1)基础教学保障平台;2)三个课堂应用管理平台;3)教师发展创新平台;校园文化展示平台。

21 年希沃加大了线下推广,已在全国28 个城市举行了地推巡展,并且针对性的推广了面向幼教、高校、职教和教培等蓝海市场的专用产品方案,预计21 年将贡献可观收入增量。

教育平板海外市场普及率低,市场潜力巨大。

Maxhub 品牌定位升级,配套软件进展影响场景衍生速度。Maxhub 品牌定位从“智能会议平台”升级为“智慧协同平台”,旨在解决三大办公协同痛点(应用独立、账户割裂、数据断层)。我们认为,当前商用平板行业整体渗透率在个位数,行业仍有几年的高速成长红利期,“杀手级”应用落地节奏决定场景衍生速度。

市场担心公司拟定增建厂导致模式变重,我们认为公司意不在下场制造,旨在进军“智能制造”,输出制造标准。我们认为,公司此举主要出于以下三点考量:1)海外客户对于自有可控生产能力的要求较高,该项目的建设有利于进一步开拓海外市场,符合公司在全球市场的产业布局规划;2)向代工厂输出更好的制造标准及流程,打法类似苹果;3)可以吸引更多部件领域专家加盟,给他们提供实战场地。

激励员工创新,共享企业成长红利。公司为研发导向型公司,目前骨干员工大多为86-93年,整体员工平均年龄不足30 岁,市场担心激励不足导致骨干流失以及缺少人才吸引力;公司近期制定《支持创新创业管理办法》以及发布21 年股权激励计划(草案),有的放矢的激发员工创新动力,加强人才吸引力。

维持盈利预测,维持“买入”评级。考虑到外部事件负面影响逐步消除,行业基本面向好,预计公司继续维持领先业务优势,创新业务突破或有惊喜。我们维持公司21-23 年归母净利润预测为23.56/29.97/37.69 亿元,对应PE 分别为37/29/23X,维持“买入”评级。

风险提示:1)上游原材料价格波动;2)宏观经济景气度;3)出口退税政策变化;4)公司募投项目进度。